快手－Ｗ

1月28日，快手-W(01024) 早盘高开后震荡上行，截至发稿报 81.25港元，涨 3.11%，成交额约12.4亿港元。

消息面上，瑞银（UBS）近日发布最新研报称，快手旗下视频生成式AI产品 可灵AI 在2026年初的商业化进展表现强劲，并据此上调对快手的分部估值及目标价。

瑞银指出，在公司披露可灵AI 2025年12月ARR达到2.4亿美元后，据晚点LatePost 报道，2026年1月可灵日收入较2025年12月水平进一步提升约30%，显示商业化仍具上行空间。同时，可灵1月MAU已突破1200万，付费用户规模环比增长350%。

瑞银认为，上述进展主要得益于 2025年底以来一系列产品迭代，包括 全球首个大一统多模态视频模型可灵O1、具备“音画同出”能力的可灵2.6模型以及全新的动作控制功能。其中，在动作控制功能之下，用户上传本地视频或是从动作库中选择需要模仿的动作，再上传一张人物主体参考图，就可以生成精准控制动作及表情的角色视频。简易的操作和玩法，降低了使用门槛，带动了产品的自发讨论。从韩国蔓延至全球的“宠物跳舞”AI视频，也让可灵AI获得了一轮“病毒式传播”。

在用户结构方面，瑞银提到，可灵正在逐步 突破专业用户圈层，向更广泛的大众用户渗透。该行认为，这一趋势有助于进一步扩大用户基数，并提升商业化的规模化能力。瑞银测算，全球视频生成式AI潜在用户规模约为9000万至1.4亿人，对应年收入规模约110亿至230亿美元，目前行业整体渗透率仍处于较低水平。

基于上述判断，瑞银将 2026年可灵收入预测上调至23亿元人民币，同比增长128%。同时，瑞银维持对快手的 “买入”评级，并将目标价由 95港元上调至108港元。瑞银表示，目标价上调主要反映对可灵估值的提升。

在核心业务方面，瑞银预计，剔除可灵后，快手核心业务（包括电商、广告及直播）2026年收入及经营利润仍有望保持稳健增长，当前估值水平相对同业仍具吸引力。