心動公司

智通財經APP獲悉，信達國際發佈研報稱，給予心動公司(02400)“買入”評級，公司自研遊戲《心動小鎮》國際版1月上線後表現強勁，下載量和流水亮眼，爲業績增長奠定基礎。現有長青遊戲收入穩健，新作《伊瑟》等儲備充足，持續貢獻增量。TapTap平臺通過算法優化推動收入和毛利率提升，PC版及後續重磅新遊有望進一步擴大生態。公司已啓動股份回購，市場對其盈利增長預期樂觀，短期內存在發佈盈喜公告的可能。

信達國際主要觀點如下：

《心動小鎮》國際版1月上線，下載量及流水錶現亮眼

集團自研的生活模擬遊戲《心動小鎮》於1月8日上線國際版。根據AppMagic發佈的1月全球手游下載排行榜，《心動小鎮》首次入榜即位列第11位，全球下載量超1,200萬，主要來自美國、日本、韓國、泰國等。《心動小鎮》國際服(包括AppStore及GooglePlay)1月的預估流水達6,000萬元人民幣，而TapTap的流水尚未計算在內。從地區收入佔比來看，日本最高，其次爲韓國及美國。數據顯示《心動小鎮》市場接受度高，爲未來長期營運及2026年業績增長奠定基礎。

穩定的存量遊戲及潛力新作，有望推動業績持續增長

集團2025年上半年業績勝預期，收入同比增長39%至30.8億元人民幣，經調整盈利增長206%至8.5億元人民幣，分別較市場預測高14%及74%，主要由於遊戲及TapTap平臺增長超預期。集團擁有多個長青遊戲產品，包括《仙境傳說M：初心服》、《心動小鎮》、《火炬之光：無限》等，用戶基礎穩定，付費意願增強，當中《初心服》上半年按淨額計算的遊戲運營收入同比增長3.2倍，達2.8億元人民幣。整體來看，上半年遊戲分部收入20.7億元人民幣，同比增長39%。網絡遊戲平均月活躍用戶同比增加20%，達1,141萬人，平均月付費用戶增長21%，達132萬人。對於長青遊戲產品，集團計劃持續投入研發，以吸引更多玩家。同時，新遊戲儲備充足，其中《伊瑟》國際服自6月上線以來表現亮眼，並於9月登陸包括中國在內的所有東亞市場，市場預期《伊瑟》將爲下半年業績帶來增量貢獻。

TapTap廣告算法改進，拉動毛利率上升1.1個百分點

TapTap作爲集團的平臺生態，上半年中國版App平均月活躍用戶同比升1%，廣告算法的優化及用戶活躍度提升，推動TapTap收入同比增長38%，達到10.1億元人民幣，分部毛利率提升1.1個百分點至83.6%。集團已於2025年4月發佈TapTapPC版，順應多端互通的行業趨勢。2026年即將推出的高關注度遊戲，如《洛克王國》、《異環》等，預計將擴大用戶基數，加上廣告算法持續改進，將推動廣告數量及單價提升，TapTap有望維持高增長。

1月啓動股份回購計劃，短期內有望發盈喜

集團於1月啓動自動股份回購計劃，擬於6月4日前回購最多4億元股份，彰顯對業務前景的信心。根據機構綜合預測，市場預期2024-2027年收入及經調整盈利的年均複合增長率(CAGR)分別爲17%及33%，現價相當於2025及2026年預測市盈率(PE)約21倍及18倍。市場預期2025年經調整盈利將同比增長85%至16.2億元人民幣，短期內有望發盈喜，若業績爲市場帶來驚喜，估值可獲向上重估。