招商证券：下调敏实集团(00425)目标价降至18.4港元 需注意保护贸易风险

招商证券发布研究报告称，维持敏实集团(00425)今年至2026年的纯利预测不变，目标价由20港元降至18.4港元，主要是因为考虑市场忧虑美国大选后潜在的贸易保护政策影响公司在北美收入。另外，公司暂停派息对市场情绪及估值有负面影响，但管理层表示正为明年复派息创造条件，后续发展有待观察。

报告中称，公司持续改善客户结构，在内地方面，加强与自主品牌的合作，积极拓展新势力客户以支撑长期增长韧性，内地市场对合资品牌依赖度按年下降5个百分点至26%。而在海外市场方面，公司积极拓展现有客户在国际市场的合作，上半年新业务承接中国际订单占72%，稀释内地汽车市场疲软的影响。另外，公司的电池盒业务进入收成期，目前在手订单逾2,360亿元人民币，其中电池盒在手订单超过1,300亿元人民币，承接项目超过120个。目前电池盒业务所需资本开支减少，产能利用率逐步提升带动业务毛利率业务利润率持续上行并向25%中期目标靠近。