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SSD领军者闪迪(SNDK.US)获大摩逆市唱多：上调目标价至273美元，维持“增持“评级
智通财经APP获悉，华尔街金融巨头摩根士丹利近日将全球SSD存储产品领军者闪迪(SNDK.US)的目标价从 263 美元上调至 273 美元，并维持“增持”评级。值得一提的是，这一观点的发布恰逢市场抛售全球存储产品类股票的时期，彼时市场正因担忧资本支出增加以及供应短缺状况可能得到一定程度缓解而纷纷抛售相关股票。然而，摩根士丹利却觉得市场的这般反应毫无依据可言，并且这丝毫没有动摇其对该行业基本面的积极判断。摩根士丹利的分析师团队进一步指出，近期有关存储芯片供应趋紧以及持续涨价趋势的报道，实际上暗示着这些聚焦于DRAM以及NAND领域的存储公司们在不久的将来有望斩获与当前相比极为强劲的盈利。SanDisk于上月公布了2026财年第一财季的亮眼业绩报告以及超预期的强劲未来业绩指引：公司营收达到创纪录的23亿美元，与上一季度相比环比增长21%，和去年同期相比同比增长23%;非通用会计准则(非GAAP)下的每股收益从上一季度的0.29美元大幅跃升至1.22美元;库存周转天数从135天减少至115天。此外，该公司还预计，第二财季的营收将处于25.5亿至26.5亿美元的区间。据了解，SanDisk专注于在全球市场布局业务，其业务范围涵盖美国、欧洲、中东、非洲、亚洲以及其他国际地区，致力于开发、制造并销售基于NAND闪存技术的各类数据存储设备与解决方案。2025年2月存储产品超级巨无霸西部数据(WDC.US)已完成闪存业务拆分，旗下的闪迪(SanDisk) 重新作为独立公司运营，主要承接NAND Flash芯片与SSD存储产品业务，SSD是一种以NAND Flash为主存储介质的固态硬盘存储产品，对外表现为一块“盘”，可以直接装在电脑、服务器、数据中心里用。SSD呈现出“寡头竞争格局”，闪迪市场规模仅次于三星、SK海力士以及美光，该公司自2025年成功从西部数据完成分拆以来，得益于史无前例AI大浪潮所驱动的存储需求激增态势，闪迪股价已经疯狂上涨近500%。从OpenAI已经签署的接近1.4万亿美元规模AI算力基础设施累计协议以及“星际之门”AI基建进程来看，这些超级AI基建项目都迫切需要堪称天量级的数据中心企业级高性能存储(以HBM存储系统、企业级SSD/HDD，服务器级别DDR5等存储产品为核心)，增长推动产品需求与售价以及存储大厂们股价狂飙式增长。
2025-12-01 14:47:38
打破壁垒！亚马逊(AMZN.US)AWS联手谷歌(GOOGL.US)云：打通高速私有云链路
智通财经APP获悉，亚马逊(AMZN.US)和谷歌(GOOGL.US)于12月3日联合推出一项共同开发的多云网络服务，两家公司在声明中表示，此举旨在满足市场对可靠连接日益增长的需求——在当前环境下，即使短暂互联网中断也可能造成重大故障。该举措将使客户能够在几分钟而非数周内，在这两家公司的计算平台之间建立私有高速链接。此项新服务的推出，距10月20日亚马逊网络服务中断事故仅一个多月。该故障导致全球数千个网站瘫痪，包括Snapchat和Reddit等一些最流行的互联网应用离线。数据分析公司Parametrix称，此次中断将给美国企业造成5亿至6.5亿美元的损失。据两家云服务提供商公告，新服务结合了AWS的Interconnect多云互联与谷歌云的跨云互联技术，以提升网络互操作性。AWS网络服务副总裁罗伯特·肯尼迪表示："AWS与谷歌云的此次合作标志着多云连接领域的根本性转变。"谷歌云网络副总裁兼总经理罗布·恩斯指出，联合网络旨在让客户更轻松地在云间迁移数据和应用程序。谷歌云在声明中称，Salesforce是采用该新技术的早期用户之一。AWS向企业、政府及个人提供计算能力、数据存储和其他数字服务，是全球最大云服务提供商，其后是微软的Azure和谷歌云。随着支持这些服务所需算力的增长，为应对人工智能需求激增带来的互联网流量飙升，Alphabet、微软和亚马逊等科技公司正投入数十亿美元建设基础设施。亚马逊云业务第三季度实现强劲增长，营收达330亿美元，是谷歌云151.6亿美元营收的两倍多。
2025-12-01 14:45:01
美光科技(MU.US)豪掷96亿美元在日本建厂分散产能并竞逐HBM市场
智通财经APP获悉，据知情人士消息，美光科技(MU.US)计划投资1.5万亿日元(约合96亿美元)在日本西部广岛建造一座新工厂，用于生产先进的高带宽内存芯片。据悉，这家美国芯片制造商的目标是在明年5月于现有厂址开始建设，并计划在2028年左右开始出货。日本经济产业省将为该项目提供高达5000亿日元的补贴。日本政府将人工智能视为解决国家安全、经济停滞以及少子老龄化等社会问题的关键技术动能，并积极通过资金投入、政策支持和国际合作，努力扭转其在生成式AI使用率和前沿算法研发上的相对滞后局面。为振兴其日渐老化的半导体产业，日本政府正提供丰厚补贴，以吸引美光和台积电(TSM.US)等外国芯片制造商的投资。日本政府还在资助一家工厂的建设，该工厂将利用IBM的技术大规模生产先进的逻辑芯片。除了美光，半导体巨头台积电已在日本熊本县建立了第一家晶圆厂，该厂已开始量产，相关产业也开始在熊本县不断聚集。此前有消息称，台积电将建设第二家工厂，预计2027年底前开始生产，索尼和丰田等日本科技和汽车巨头也参与了投资，但日本国内的一些现实情况似乎影响了相关进程。日本Rapidus最近也宣布，计划于2027财年(4月1日-次年3月31日)开始建设下一代1.4纳米晶圆厂，预计于2029年在北海道投产。对高带宽内存芯片的需求正受到人工智能发展和数据中心投资的推动。据悉，扩大在广岛的工厂将有助于美光分散在中国台湾的生产布局，并与市场领导者SK海力士展开竞争。
2025-12-01 14:23:58
迪士尼(DIS.US)《疯狂动物城2》首映狂揽2.72亿美元创中国影史进口片第二佳绩
智通财经APP获悉，迪士尼(DIS.US)旗下续作《疯狂动物城2》在中国市场首映斩获2.72亿美元票房，跻身中国影史海外影片首映票房亚军，为这家美国影视巨头在关键市场注入强劲动力。迪士尼方面透露，这部讲述兔子警官朱迪与狐狸搭档尼克冒险故事的影片，是自《复仇者联盟4：终局之战》以来中国市场首映表现最佳的海外影片。票务平台猫眼预测，《疯狂动物城2》的中国累计票房有望达到42.6亿元人民币(约合6亿美元)，有望追平《复仇者联盟4：终局之战》的成绩——后者至今仍是全球第二大电影市场的海外票房冠军。此次票房爆发凸显了迪士尼多年来致力于将《疯狂动物城》打造成中国市场头部IP的不懈努力。受地缘政治紧张局势及审查政策调整影响，中国市场对美国影片而言一直充满不确定性。迪士尼表示，该片同时创下中国海外动画电影首映票房纪录。自2016年首部《疯狂动物城》上映以来，迪士尼持续拓展该IP的市场影响力：上海迪士尼乐园开设了专属的“疯狂动物城”主题园区，并通过哔哩哔哩(BILI.US)、腾讯(00700)视频等国内主流平台推出衍生短剧《疯狂动物城+》。在主题园区内，头戴朱迪、尼克同款帽子的影迷们与等身大小的动物角色合影留念，沉浸式体验电影中的奇幻都市。迪士尼还邀请了加里・德的配音演员关继威，以及其他角色的中文配音演员出席影片首映礼。资深影评人周黎明分析指出，尽管主题园区在电影九年空窗期维持了IP热度，但上海迪士尼乐园有限的客流量意味着这并非电影吸引观众的主因。动画电影的崛起及中国政府对陷入困境的电影市场的扶持政策，才是关键推手。“普通观众逐渐形成共识：在追求优质观影体验时，动画电影往往比真人电影更值得信赖，”周黎明表示，“大多数看过《疯狂动物城2》的中国观众认为，这部作品是迪士尼近年来最佳动画佳作，即便未超越首部，也已达到同等水准。影片趣味性十足，巧妙融入包容、相互理解等价值理念，却避免了过度说教。”动画电影已成为中国影市的主流类型，多部“必看”佳作推动家庭观众多次走进影院。国产动画《哪吒之魔童闹海》票房突破20亿美元，《浪浪山小妖怪》《熊出没・重启未来》等本土动画跻身年度票房前十。《疯狂动物城2》已暂列年度第四，在此之前，尚无好莱坞电影进入前十。今年海外影片票房亚军为索尼(SONY.US)影业的《鬼灭之刃：无限城篇》，当前总排名年度第十四位。鉴于《魔法坏女巫2》中国上映档期尚未确定，且本土影视公司重磅新片供给不足，《疯狂动物城2》或将成为未来数周内少数能显著提振票房收入的影片。迪士尼另一部IMAX大片《阿凡达：火与烬》也将于本月下旬上映。今年以来，引进的好莱坞影片在中国市场表现疲软。在《疯狂动物城2》上映前，《鬼灭之刃：无限城篇》以约6.2亿元票房领跑海外影片，紧随其后的是《侏罗纪世界：重生》(5.67亿元)和《碟中谍8：最终清算》(4.64亿元)。重振影院经济已成为中国重要经济目标，此举不仅旨在扶持陷入困境的影视产业，还希望带动影院周边商场的消费复苏。“无论是官方还是民众，都乐见其成。”周黎明表示。
2025-12-01 12:12:14
AI“变身”黑五购物代理：价格战升级，零售商面临史上最强比价压力！
智通财经APP注意到，随着消费者在“黑色星期五”创纪录地线上消费支出118亿美元，其中许多交易是在人工智能的协助下完成的。尽管人工智能驱动的购买尚处于早期阶段，但沃尔玛(WMT.US)、亚马逊(AMZN.US)和谷歌(GOOGL.US)等公司推出的购物助手和代理，其功能已超越了以往假日季的聊天机器人。最新版本旨在通过与客户进行非预设的“对话”，提供个性化的产品推荐、跟踪价格并下达部分订单。这些功能是基于OpenAI的ChatGPT和谷歌Gemini等人工智能平台的购物更新之外的。在本季度最受关注的发布之一中，谷歌本月推出了一款人工智能代理，用户可以指示它致电当地商店，询问是否有想要的商品库存。旧金山软件公司赛富时(CRM.US)消费者洞察总监凯拉·施瓦茨表示，该公司估计，从感恩节前的周二到假期后的周一，人工智能将以这样或那样的方式影响全球总销售额中的730亿美元，占总额的22%。施瓦茨说，这个数字在一年前是600亿美元，涵盖了从ChatGPT查询到零售商网站上由人工智能提供的礼物建议等所有内容。信息技术研究和咨询公司Gartner的高级零售行业分析师布拉德·贾欣斯基表示，尽管取得了进步，但今年人工智能对假日购物的影响仍将“相对有限”，因为并非每个购物网站都拥有有用的工具，也并非每位购物者都愿意尝试使用它们。贾欣斯基说：“推出这些工具的零售商越多，它们就会变得越好，消费者也会越适应并开始主动寻找它们。但消费者行为的改变需要很长时间。”以下是AI有望在2025年影响假日购物习惯的三种方式：绕过搜索栏迄今为止，人工智能在简化寻找完美礼物方面最明显的潜力体现在那些承诺比网络浏览器以更少点击次数，为购物者提供更快、更详细结果的工具中。OpenAI升级了ChatGPT，增加了一个购物研究功能，可提供个性化的购买指南。这些信息来自于产品页面、评论、价格以及用户先前与聊天机器人的互动。OpenAI表示，该工具最适用于电子产品和电器等复杂产品，或美容品或体育用品等“细节丰富”的”商品。还有亚马逊去年推出的购物助手Rufus。它现在能记住客户之前输入的信息，用户的浏览和购买历史以及评论被用于个性化推荐。谷歌升级了其AI模式搜索工具，可对自然语言组成的详细问题提供答案。例如，用户可以告诉代理他们想在明年一月在纽约购买一件休闲毛衣，可以搭配裙子或牛仔裤。答案是从谷歌的500亿个产品列表中提取的。该工具还可以生成图表，并对价格、功能、评论和其他因素进行并排比较。以前，购物者必须使用关键词、过滤器和产品链接才能找到他们需要的信息。谷歌消费者购物产品副总裁利利安·林孔最近表示：“我认为，这对所有技术和商业来说，都是一个扩张的时刻。”与此同时，沃尔玛的人工智能购物助手Sparky提供基于不同场合的推荐并综合评论。塔吉特(Target)应用中专为假日推出的AI驱动礼品查找器，可对收礼人的年龄和特殊爱好等提示做出响应。新的价格工具和提醒跟踪在线价格的工具已经存在多年，包括用于跟踪亚马逊价格的第三方服务CamelCamelCamel，以及用于监控数千家在线商店的Paypal(PYPL.US)Honey浏览器扩展程序。在这个假日购物季，购物者有了新的选择。亚马逊本月为其销售的几乎所有商品推出了90天价格历史追踪器。购物者现在还可以设置提醒，在特定商品价格降至其预算范围内时接收通知。谷歌多年来一直拥有基本的价格追踪器，现推出了更高级的版本，允许用户通过服装的尺码和颜色等细节来完善他们的请求。微软(MSFT.US)的Copilot今年也推出了价格追踪器。Publicis Groupe首席商业战略官贾森·戈德堡表示，他认为新的定价工具将给零售商带来更大压力，迫使他们确保自己的价格具有竞争力。戈德堡预测：“许多甚至没有寻找价格提醒的消费者，将第一次发现价格提醒。”新的购买方式亚马逊、OpenAI和谷歌正在竞相创建工具，使人工智能驱动的购物无缝衔接，让消费者在同一个程序内完成从浏览到购买的过程，而不必前往零售商网站完成购买。OpenAI推出了一项新的即时结账功能，允许用户在不离开应用程序的情况下购买ChatGPT推荐的产品。用户可以从Etsy(ETSY.US)卖家以及一些使用Shopify的品牌(包括Glossier、Skims和Spanx)订购商品。OpenAI和沃尔玛在10月份宣布了一项类似协议，称该合作关系将允许ChatGPT用户使用即时结账功能购买沃尔玛网站上几乎所有商品，新鲜食物除外。然而，目前该功能仅支持一次购买一件商品。塔吉特与OpenAI达成的另一项协议允许购物者在ChatGPT上将多件商品(包括新鲜食物)放入购物车。但当顾客准备支付订单时，他们会被引导离开聊天机器人，转到塔吉特应用。亚马逊和谷歌的新工具将让购物者初尝拥有自主人工智能助手代为购买的体验。专家表示，虽然这些服务目前仍然有限，但“代理式人工智能”(agentic AI)旨在比擅长研究和写作的生成式人工智能聊天机器人更独立、更先进。亚马逊现在允许Rufus为那些在设置价格提醒时点击“自动购买”(auto buy)按钮的顾客自动购买商品。该公司表示，一旦产品价格降至所需水平，顾客就会收到订单完成通知，并有有限的时间窗口取消订单。这家电子商务巨头还开始允许购物者使用Rufus在亚马逊应用上搜索品牌产品，作为通往其他零售商的门户。如果亚马逊商店不销售所需的商品，一个“直接购买”(Shop Direct)按钮将引导他们进入销售该商品的网站。谷歌的AI模式价格追踪器也包含一个“为我购买”(buy for me)选项，该选项可在价格合适时通过Google Pay自动完成客户的购买。谷歌表示，该功能适用于Wayfair(W.US)、Chewy(CHWY.US)、Quince和一些Shopify商家销售的产品，并且谷歌预计将继续增加更多商店。谷歌还扩展了其网络浏览器，增加了一个自动化的人工智能通话功能，可代表客户致电当地商家，查询信息或特定产品。谷歌表示，谷歌的程序会向商店披露其是人工智能来电者，商店可以选择不参与。谷歌表示，它最初将该功能应用于特定产品类别：玩具、健康与美容以及电子产品。塔吉特(TGT)和沃尔玛拒绝评论此类服务是否会成为他们未来计划的一部分。
2025-12-01 09:35:11
美股新股前瞻|高成长难掩经营挑战，香港医疗IT服务商极高点赴美“补血”
近年以来，伴随着大数据、人工智能等新兴技术的兴起，科技的发展正在深刻地、全方位地重塑现代医院的面貌，使其从传统的“治病”场所，向“预防、诊疗、康复、健康管理”全生命周期服务的智慧中心转变。就医流程上，智慧服务、提升就医体验和医院运营的智能化，也使得医院由患者“排队拥挤”到“高效、透明、人性化”。而在香港市场中，医疗系统亦积极拥抱数字化转型，其核心目标是提升医疗服务效率、改善患者体验，并促进粤港澳大湾区的医疗协作。近日，总部位于香港的医疗IT服务提供商极高点有限公司Ultra High Point Holdings Limited(以下简称“极高点”)，向美国SEC更新招股书，股票代码UHP，冲刺纳斯达克上市。营收利润双增长，“举债”扩张作为一家深耕香港医疗信息化超15年的企业，极高点的业务覆盖香港25.5%的公立医院和50%的私立医院，致力于为香港的公私立医院提供定制化且全面的医疗信息技术解决方案和服务。具体而言，该公司定位为“智慧医院全栈解决方案提供商”，核心业务通过香港及中国大陆的子公司展开，专注于为医院提供定制化的医疗IT解决方案及服务，业务贯穿系统开发(HIS)、物联网应用(IoMT)、持续运维升级三大医疗信息化核心环节。其自主研发的HIS系统基于微服务架构，支持Oracle、MSSQL等企业级数据库，并通过持续集成/部署(CI/CD)管道实现迭代，旗下“智能灯光拣药系统”“实时定位追踪系统(RTLS)”等专利技术已在多个项目落地，其中RTLS技术借助UWB与BLE技术实现医院内人员、设备的厘米级定位，曾助力香港一家医院完成感染路径分钟级追踪，技术实用性得到验证。同时，鉴于医疗信息技术解决方案行业是香港IT解决方案行业中的一个专业细分领域，需要深入了解香港医疗系统的复杂性和监管。在系统交付后，公司还提供持续的维护、支持和升级服务，这为其带来潜在的长期收入来源。从财务方面来看，公司近年实现稳步增长，在截至3月31日止的财年内，公司收入从2024财年的732.85万美元，增长至2025财年的950.47万美元，同比增长29.7%;同期净利润84.80万美元增长至约92.9万美元，同比增长9.5%。细察可知，公司的医疗信息技术解决方案服务是公司不折不扣的“顶梁柱”，截至2024、2025财年内，公司通过提供医用定制软件解决方案产生的收入分别占其总收入的60.2%和64.3%。期内，医疗信息技术解决方案的收入显著增长169.48万美元，同比增幅高达38.4%，受益于该业务的双位数式增长，带动了整体营收水平的提升。同时，得益于医疗IT项目“高定制化+长周期+强粘性”的特点，公司单个HIS项目周期通常为1-3年，维护服务合同期限长达2-10年，维护费占项目总价的10%-15%，2025财年维护服务收入占比已达26%，成为营收的重要组成部分。不过，就盈利能力来看，公司的毛利润从2024年的326.96万美元增至2025年的403.14万美元，增长率为23.3%，但毛利率却从2024年的44.6%降至2025年的42.4%，下降了约2.2个百分点。与此同时，极高点的营业成本从2024财年约405.89万美元增加到547.33万美元，同比增长约34.9%，占营收比例为57.58%，其中分包费用和硬件采购为大头。可见，在规模扩张的阶段，公司的盈利能力被成本上升和运营费用侵蚀，即便拥有项目运维这个长期“造血”能力，公司依然面临着一定的财务压力。其中，现金流是公司财务健康程度的关键指标，但公司的资金面来看，经营活动现金流连续两年净流出，2025年为-142.38万美元，表明核心业务尚未能产生正向现金流，截至2025年3月31日止，公司的账面现金仅约为21.35万美元。为维持运营，极高点不得不依赖外部资金支持，截至2025年3月31日，公司银行及其他借款达478.72万美元，较上年同期的214.38万美元显著增长，“举债”支持运营和扩张，同时导致利息费用激增，财务杠杆处于较高水平。这同步意味着公司抗风险能力较弱，若未来融资环境收紧或回款不及预期，可能面临流动性紧张的困境，想必也是促使公司赴美融资的重要原因。三家客户贡献九成营收，“高度依赖症”难解?事实上，极高点的“隐忧”也与行业的竞争亦有直接关系。近年以来医疗+科技的东风虽然为其发展带来风口，但同时大量科技巨头、初创企业也加速涌入了该赛道，这导致市场竞争持续加剧。若想在剧烈竞争的市场中脱颖而出，必须在人工智能、数据分析、诊疗体验等维度上积累核心竞争力。因此，公司计划将募资的四成用于技术升级，目标在2026年前推出基于机器学习的病历分析模块，以期提升医院诊断效率，但研发投入的回报仍存不确定性。在医疗IT行业竞争日益激烈的背景下，大规模的投入能否支撑技术迭代与创新，能否转化为实际的市场竞争力，尚未有明确答案。同时，公司业务高度集中于香港市场，也面临着行业政策变动、技术迭代、新进入者竞争等外部风险。若极高点未能在该等方面有所突破，那么其整体状况或难以得到有效解决。而除市场竞争剧烈之外，极高点也面临着其他潜在的经营挑战，例如极高的客户集中度，该公司高度依赖于单一客户群体，因此或将带来经营隐患。招股书明确披露，截至2025年3月31日的财政年度，前三大客户贡献了公司90.8%的总收入，分别为CUHK Medical Centre Limited, The Chinese Medicine Hospital of Hong Kong 和Hong Kong Adventist Hospital。这种高度依赖的客户结构意味着，公司业绩几乎完全绑定少数几家机构的合作模式。更值得警惕的是，这些核心客户是项目制，并无续约义务，既没有承诺提供新业务，也未保证维持现有合作规模与条款。一旦其中任何一家客户因预算缩减、更换供应商等原因终止合作，极高点或将难以快速找到替代客户弥补营收缺口，业绩面临直接冲击。总体而言，极高点凭借在香港医疗 IT 领域多年的深耕，积累了成熟的技术解决方案、稳定的客户基础及稳步增长的业绩，在医疗信息化赛道具备一定的发展潜力。此次冲刺纳斯达克上市，有望为其带来资金支持，助力技术升级与业务拓展。但同时，客户集中、资金面紧张、财务杠杆等现实问题，也构成了公司可持续发展道路上的重要考量因素。其未来发展能否平衡机遇与挑战，仍需关注上市后资金使用效率、业务多元化推进及风险应对措施的落地效果。对于投资者而言，在看到其行业前景的同时，也需警惕其多重风险叠加下的投资不确定性。
2025-11-30 14:38:11
国联民生证券：降息救不了美国地产？
智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，地产供需双弱下，住所、租金相关的通胀难以掀起风浪，上半年美国经济的内生动力会出现一个由强走弱的过程；下半年随着新主席上任，降息空间可能更大（特朗普任命的鸽派代表），可能会出现一波长端利率的阶段性下行，带动一定的地产需求回暖，下半年租金通胀可能重新抬头，但是程度取决于美联储降息的幅度，当然在没有衰退的情况下，并不是越多越好，否则容易带来通胀预期、激活市场和经济的自我调节机制。国联民生证券主要观点如下：K型分化是全球公共卫生事件后美国经济的主旋律——复苏的时候是K型复苏，衰退的时候是K型衰退。制造业尤其是高端制造业的投资如火如荼，在经济增长中发挥着越来越重要的作用，这主要仰仗AI投资的市场叙事，而另一方面地产则表现低迷，这一点在股市上也体现得淋漓尽致。不过，对于特朗普2.0而言，地产无疑是他的一块重要政策拼图：无论是从特朗普自己的老本行来看，还是从地产对于民生和民意的重要意义而言。11月纽约市长选举，民主党候选人就是以控制住房租金等民生措施一举夺魁，也给特朗普敲响了警钟。无疑，对于明年美国地产最大的期待来自于美联储降息。按照以往的经验，降息无疑是利多地产，从年度数据来看，降息的刺激作用会在1至2年内体现在地产投资、开工、销售等数据上，而房价因为和供需更加直接相关，和货币政策的关系相对就不是那么紧密：一般降息周期的开始后的6至18个月，房价会出现明显的上涨。那么降息的逻辑能不能走通？首先，回顾本轮美国地产下行周期。和历史相比，本次调整最大的不同是持续的时间比较长，从2021年11月以来已经持续4年了，虽然二手房销售下降的幅度能够和2008年金融危机前后相比，但比较特殊的是，同期新房销售却表现出异常的韧性，而房价更是明显上涨。症结和难题在哪？本轮周期的复杂性在于周期性和结构性因素交织。周期性方面，降息的过程极其不顺畅，利率保持高位、30年抵押贷款利率依旧在6%以上，而且存量房贷中固定利率贷款占主导，这部分贷款受到降息的影响较小；结构性问题上，2008年以来的建造不足问题开始体现，叠加高利率和高关税，地产商也比较谨慎，这就带来高利率、高房价的核心问题。外加存量房贷利率偏低，居民不愿买也不愿卖。截至2025年第二季度，美国存量房贷中，超过52%的居民手中的房贷利率不及4%，这意味着除非利率大幅下降，居民并不乐意去置换。这会导致二手房的交易萎缩，因为供给减少。那么是否可以缩短期限？毕竟短期限的房贷利率相对会低一些。但也相对困难，因为缩短期限往往意味着月供也会相应的上升，而当前美国购房者面临的另一个“拦路虎”就是可负担性难题——高房价+高利率让月供负担有点高：根据全美地产经纪商协会最新数据，2025年第三季度月供占月收入的平均比例是24.8%，而对于首次购房者而言，这一比例高达37.4%，也让人望而却步。高利率、高房价约束了需求，但美国地产的缺口依旧保持在历史高位。根据美国普查数据，截至2023年美国的住房缺口约为470万套（供给：340万套空置、可供出售/出租的房屋VS 需求：810万个家庭与没有血缘关系的人合住）。这是什么概念？2024年是2008年金融危机后住房完工最多的一年——163万套（预计今年的完工量不如去年），同时美国每年新增的家庭一般在100万个左右（最近十年均值，不含2020年）。住房的这个缺口就变成房价和租金的压力。所以看到美国新房交易并不差，新开工在本轮下行周期中也保持着韧性；同时住房需求转变成了租房需求，租金也是居高不下。如果不考虑政府给予居民大量的收入支持和住房补贴，按照以往和节奏，快速解决当前美国地产问题的方式是来一场“衰退”。再平衡的途径主要是两条：房贷利率（长端）的大幅下降，和房价大幅下跌（或者两者兼而有之）。衰退给大幅降息提供环境，并且能够比较顺畅地传递到长端。那么没有衰退，能不能强行大幅降息来破局？这个很难，难点在于从短端向长端的传导。首先基准情形下明年美国衰退的概率偏低（毕竟明年是中期选举年）。20世纪90年代以来，在不衰退的年份，美联储降息幅度通常不会超过100bp，而且由于经济底子往往不错，降息的时间一般也不长（六个月之内），把降息前后3个月作为一个完整的周期来看，这个周期中30年房贷利率的下降幅度往往是要小于降息幅度。唯一的期间下降幅度比较大的例子是1995年中至1996年，但是当时的特殊背景是美元进入升值周期，以及克林顿总统时期美国财政是偏紧缩的。再往前，里跟总统时期也曾经出现过无衰退大幅降息。1984年至1986年美联储累计降息超过500bp，房贷利率相应大幅下降，期间房价上涨超过23%，成屋销量大增36%。但当时也是有特殊背景：1）里根政府开始逐步收缩财政赤字；2）美元处于强势升值周期。这些都使得经济增速承受压力，通胀则持续回落。因此，从需求端去看“逆风局”中美国地产的问题，缓解当前的高房价、高利率的问题，其实是需要美国偏悲观的经济基本面和预期，以此带来超过100bp甚至200bp的大幅降息，并将其比较顺利地传导至长端利率。从更中长期的角度，特朗普的政策思路已经点明了方向：用时间换空间，注重供给侧改革，让居民加杠杆。通过解除供给端的约束、减少限制性的政策和监管来促进房屋供给，考虑推出类似50年期房贷（降低月供）来引导居民加杠杆。但这个过程需要时间，尤其是当前美国地产商还面临着关税挤压和需求偏弱的双重挤压。对于明年，可以做出以下几个展望：首先，从供给端看，增量不会太明显。今年地产供给的表现要弱于去年，明年的情况应该会有所改善（降息刺激）。但是建造商普遍比较谨慎，以全美最大的房屋建造商（D. R. Horton）为例，今年预计交付8.5至8.55万套住宅，其最新财报显示2026年计划交付8.6万至8.8万套，增速在1%至3%。今年，居民负担重、关税冲击成本直接反噬地产商，它们不仅不能提价，还得通过降低首付、免费升级等促销手段拉动销售，毛利率普遍下降，因此对于明年普遍持认为降本增效更重要。其次，需求端，房价短期难以看到大跌，降息及其传导很重要。结合哈佛大学的测算，以及最近几年家庭收入的增长，在房价基本保持不变的情况下房贷利率要下降300bp以上，家庭月供相对收入的负担才能回到2020年的水平。第三，对于明年的经济和政策节奏，该行倾向于是上半年搭台，下半年唱戏。在没有衰退、通胀处于较高位置的情况下，美联储的降息必然是“唯唯诺诺”。该行认为，地产供需双弱下，住所、租金相关的通胀难以掀起风浪，上半年美国经济的内生动力会出现一个由强走弱的过程；下半年随着新主席上任，降息空间可能更大（特朗普任命的鸽派代表），可能会出现一波长端利率的阶段性下行，带动一定的地产需求回暖，下半年租金通胀可能重新抬头，但是程度取决于美联储降息的幅度，当然在没有衰退的情况下，并不是越多越好，否则容易带来通胀预期、激活市场和经济的自我调节机制。比较微妙的可能是财政政策，尽管减税法案会逐步生效，但是在其他财政支出上，特朗普未必能很“大方”：一是顾忌不堪重负的债务，二是也害怕在激发经济内生动力上“画蛇添足”。对于特朗普2.0，要解决美国国内的问题，更多地还是向外寻找答案，比如国际贸易政策、海外投资等。但目前需要注意的是，在越来越多的底层人民“支付危机”的新闻占据主流媒体，民主党乘机用更有针对性的财政政策吸引选民。民生类问题会成为明年中选的一个重要议题，如果特朗普的支持率进一步下降，不排除硬着头皮退出新的提升底层人民支付能力的财政政策。那将会更大程度的利空美元和美债。风险提示：美国经贸政策大幅变动；海外投资超预期落地，导致明年美国经济表现超预期。
2025-11-29 21:26:28
“地表最强苹果分析师”称英特尔(INTC.US)有望为苹果(AAPL.US)M系列芯片代工前者股价大涨超10%
智通财经APP获悉，英特尔(INTC.US)股价周五大涨逾10%，此前，有“地表最强苹果分析师”之称的天风国际证券分析师郭明錤表示，英特尔有望成为苹果(AAPL.US)部分M系列处理器的先进制程代工供应商，为这家芯片巨头带来重要利好。郭明錤在社交平台X发文称，最新产业链调查显示，英特尔成为苹果先进制程供应商的可能性近期显著提升。苹果此前已与英特尔签署保密协议(NDA)，并获取了英特尔先进制程18AP的PDK 0.9.1GA(制程设计套件)。关键模拟及研发项目目前均按预期推进。苹果正等待英特尔于2026年第一季度按计划推出PDK 1.0 / 1.1。若进展符合预期，苹果计划最早在2027年第二至第三季度，让英特尔开始代工其最低端M系列处理器，采用18AP制程。不过最终量产时间仍取决于PDK 1.0/1.1发布后的开发进度。目前最低端的M系列芯片主要用于MacBook Air及iPad Pro，预计今年合计出货量约为2000万台。郭明錤指出，潜在的合作对苹果与英特尔均具战略意义。对苹果而言，这将显示其对特朗普政府“美国制造”政策的强力支持；对英特尔而言，拿下苹果的先进制程订单，其意义将远超直接营收与利润贡献。“尽管英特尔在未来几年仍难以在先进制程上与台积电竞争，这一迹象显示英特尔代工业务最艰难的时期可能已接近尾声。”郭明錤表示。“展望未来，英特尔的14A及更先进制程有望获得来自苹果及其他一线大厂的更多订单，英特尔的长期前景将因此转向更加积极。”
2025-11-29 07:00:00
隔夜美股 | 三大指数收涨本周涨幅均超3% 白银历史性攻破55美元
智通财经APP获悉，周五，三大指数收涨。本周美股三大股指均获得较大涨幅，道指一周累计上涨3.18%，标普500指数上涨3.73%，纳指上涨4.91%。分析师称市场情绪已重回风险偏好模式。【美股】截至收盘，道指涨289.30点，涨幅为0.61%，报47716.42点；纳指涨151.00点，涨幅为0.65%，报23365.69点；标普500指数涨36.48点，涨幅为0.54%，报6849.09点。英特尔(INTC.US)涨超10%，Meta Platforms(META.US)涨超2%，AMD(AMD.US)涨超1%。【欧股】德国DAX30指数涨74.29点，涨幅0.31%，报23852.08点；英国富时100指数涨26.77点，涨幅0.28%，报9720.70点；法国CAC40指数涨23.24点，涨幅0.29%，报8122.71点；欧洲斯托克50指数涨16.98点，涨幅0.30%，报5670.15点；西班牙IBEX35指数涨12.65点，涨幅0.08%，报16374.45点；意大利富时MIB指数涨161.13点，涨幅0.37%，报43381.00点。【原油】纽约市场1月交割的WTI原油下跌0.2%，收于每桶58.55美元。2月布伦特原油下跌0.8%，收于每桶62.38美元。据报道，美国总统特朗普上周与委内瑞拉领导人马杜罗通话，讨论了潜在会面事宜。两国紧张局势缓和将大幅降低石油的风险溢价。【加密货币】比特币跌0.2%，报91140.36美元；以太坊涨0.89%，报3041.23美元。【贵金属】现货黄金涨超1.5%，报4220.31美元。【宏观消息】特朗普：任何由拜登使用自动笔签署的文件即日起全部终止生效。美国总统特朗普在社交媒体上发文称，任何使用前总统乔·拜登的自动签名笔签署的文件或行政命令都应“终止”，并“不再具有任何效力”。特朗普声称，拜登使用自动签名笔签署了“大约92%”的文件，并指控该设备是在拜登未参与的情况下“非法”操作的。国际现货白银历史性攻破55美元，年内涨幅已超90%。周五美盘时段，国际现货白银价格日内拉升超3%，历史性攻破55美元/盎司，其年内涨幅已超90%。美国知名证券经纪人及作家Peter Schiff在最近的社交媒体更新中直言，如果你不在“船上”，那你就错失机会了。另有分析人士指出，人们不该为白银价格冲上55美元感到惊讶，因其驱动力整年都在积累，美国赤字的失控，通胀仍维持在3%附近的情况下美联储降息呼声却渐大，以及避险需求的增加，都在推动着价格的走势。英国将严查加密资产税务，2026年起交易所须上报全量用户数据。英国税务海关总署(HMRC)发布新规，自2026年1月1日起，所有在英运营的加密货币交易所必须收集并保存用户的完整交易记录，并于2027年向HMRC全量上报，以用于比对报税信息、打击加密资产逃税行为。英国税务专家警告，加密用户需在2026年底前整理税务情况，以避免潜在制裁。【个股消息】特斯拉(TSLA.US)FSD监督式陪练驾驶在欧洲开启。特斯拉已在意大利、法国和德国启动全自动驾驶（FSD）监督模式下的乘客陪练驾驶项目。该项目允许公众以非驾驶观察者的身份乘车，亲身体验 FSD 系统在城市道路中的导航过程。特斯拉活动页面详细介绍了该项目，其启动时间早于荷兰监管机构可能在 2026 年初做出的审批 —— 若该审批通过，或为 FSD 在欧盟范围内的全面推广扫清障碍。根据特斯拉欧洲与中东官方账号在 X 平台发布的公告，此次陪练驾驶项目邀请参与者 “坐在副驾驶座上，体验 FSD 系统如何应对真实交通环境，以及日常驾驶中压力最大的场景，为所有人打造更安全的道路环境”。郭明錤：英特尔(INTC.US)预计最快在2027年开始出货苹果(AAPL.US)最低阶M处理器。天风国际证券分析师郭明錤发文称，市场一直都有英特尔成为苹果先进制程供应商的传闻，但此传闻始终欠缺能见度。不过，最新的产业调查显示，英特尔成为苹果先进制程供应商的能见度近期显著改善。苹果先前与英特尔签署保密协议（NDA）并取得先进制程18AP的PDK（工艺设计套件） 0.9.1GA，目前关键模拟与研究项目（如功耗、性能、面积 / 成本，即 PPA 等指标）进展符合预期，并正等待英特尔预计在1Q26释出的PDK 1.0/1.1。苹果的规划是英特尔最快在2Q-3Q27开始出货采用18AP先进制程的最低阶M处理器，但实际状况须视取得PDK 1.0/1.1后的开发进展而定。【大行评级】摩根士丹利：预计美股明年表现强劲，2026年年底目标价为7800点，认为美国经济衰退已结束，政策支持和盈利强劲将持续。
2025-11-29 07:00:00
美股异动 | 与WT微电子签署战略分销协议纳微半导体(NVTS.US)盘初涨近8%
智通财经APP获悉，周五，纳微半导体(NVTS.US)盘初涨近8%，报8.96美元。消息面上，纳微半导体通过与WT微电子签署战略分销协议，整合了其在亚洲的分销网络。此次合作将增强纳维在亚洲地区领先的氮化镓与碳化硅功率器件的技术支持和供应链服务。根据合作协议，WT微电子将主导客户对接、设计导入活动及区域物流管理，确保纳维产品在亚洲地区的稳定供应与快速交付。
2025-11-28 23:40:50