- 2026-01-14 21:24:06
百健(BIIB.US)押注家用阿尔茨海默病药物 称将成对抗礼来(LLY.US)的“制胜筹码”
智通财经APP获悉，在阿尔茨海默病新药市场竞争白热化之际，百健公司(BIIB.US)首席执行官克里斯·维巴赫近日表示，其与卫材合作开发的Leqembi家用注射剂型将成为公司对抗竞争对手礼来(LLY.US)同类疗法的“关键优势”。尽管礼来的Kisunla比Leqembi晚上市逾一年，但已快速抢占市场，目前两家公司在新患者市场份额上已近乎平分秋色。为巩固领先地位，百健与卫材共同开发了更便于患者自行使用的家用皮下注射剂型。去年，美国监管部门已批准患者在完成前18个月医疗机构输液治疗后，可自行续用该剂型。更大的市场机遇可能于今年年中到来——两家公司预计将获得美国批准，允许患者从一开始就在家中使用Leqembi。维巴赫在旧金山举行的摩根大通医疗健康大会上表示，这“很可能成为未来最重要的增长驱动力”。相比之下，礼来的药物目前尚未提供家用给药选择。“我们认为，与输液相比，皮下注射将更受患者青睐，”维巴赫在谈及家用注射剂时表示。温和增长百健的投资者正密切关注Leqembi的市场推广情况。该药于2023年初获批，其增长势头一直较为温和，部分原因是医疗系统存在瓶颈，包括阿尔茨海默病患者需与癌症患者竞争输液床位。允许患者在家中使用Leqembi可能提高用药便利性并加速其增长。同样，能够加速新患者诊断的新型血液检测技术也可能推动增长。长远来看，百健和礼来都希望通过临床试验证明早期用药的益处，甚至在人们开始出现这种侵蚀心智疾病的症状之前。这将显著扩大市场规模。百健预计将于2028年公布该试验的结果。“如果及早开始治疗，能否保留更多的认知能力?”维巴赫说，“这几乎无疑是阿尔茨海默病治疗的未来方向。”自三年多前担任首席执行官以来，维巴赫已裁减数百个岗位并削减开支。他还达成了一系列交易，以多元化公司的研发和商业管线。其中最大的一笔是百健于2023年以73亿美元收购Reata制药公司，由此获得了Skyclarys——这是首个获批用于治疗罕见神经疾病弗里德赖希共济失调的药物。去年，百健在免疫学领域达成了多项早期研究合作协议，该领域以诞生像艾伯维公司的关节炎治疗药物修美乐这样的重磅产品而闻名。维巴赫表示，百健可能会进行更多收购，尽管他认为交易价值不太可能超过50亿美元。“如果我们能找到另一项符合我们产品线布局、且在财务上具有合理性的近期增长资产，我们很可能会这样做，”他说，“这并不是我们认为必须完成的事情，但我们一直在持续寻找机会。”
- 2026-01-14 20:52:50
市场波动加剧提振交易收入 美国银行(BAC.US)Q4业绩超预期
智通财经APP获悉，得益于市场波动加剧刺激客户交易活动，美国银行(BAC.US)交易部门在2025年第四季度表现强劲，推动该行当季业绩超出市场预期。财报显示，美国银行Q4营收同比增长7%至283.7亿美元，好于市场预期的277.6亿美元;按完全可比税前口径计算的净利息收入（NII FTE）同比增长10%至157.5亿美元，好于市场预期的154.8亿美元。净利润为76.5亿美元，同比增长12%;摊薄后每股收益为0.98美元，同样好于市场预期。自美国总统特朗普去年宣布对全球贸易伙伴加征关税以来，市场波动持续加剧。这对美国银行及华尔街其他同行的市场业务而言是利好消息，因为在投资者重新配置资产的过程中，客户交易活动显著增加。此外，对美联储降息的预期也进一步提振了交易活动。数据显示，美国银行Q4销售及交易收入为45亿美元，同比增长10%，与该行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉上月给出的预测一致。股票交易收入同比大增23%至20.2亿美元，好于市场预期的约19亿美元。投行业务营收同比增长0.7%，在交易活动回暖的背景下好于分析师预期。其中，并购顾问费用增长6.1%，债务发行收入增长5.9%，但股票发行收入同比大幅下滑18%。美国银行的业绩为外界进一步观察美国大型银行在特朗普重返白宫第一年的经营状况提供了观察窗口。摩根大通(JPM.US)周二公布的业绩同样超出分析师预期。交易业务推动了整体表现，尽管投行业务费用意外下滑。该行高管预计，随着交易储备充足、此前推迟活动的企业客户重返市场，2026年的并购和融资活动将回暖。与此同时，投资者同样渴望从这些服务覆盖大量美国消费者和企业的银行的高管口中了解他们对整体经济形势的看法。莫伊尼汉表示：“随着消费者和企业展现出韧性，同时监管环境以及税收和贸易政策日益明朗，我们预计未来一年经济将进一步增长。尽管仍存在诸多风险，但我们对2026年的美国经济持乐观态度。”
- 2026-01-14 20:37:00
富国银行(WFC.US)收支“两头紧”：NII拖累Q4营收不及预期，裁员费令全年利润承压
智通财经APP获悉，富国银行(WFC.US)公布了第四季度财务业绩。数据显示，Q4营收为212.9亿美元，同比增长4%，略低于华尔街预期的216亿美元。Q4非GAAP每股收益为1.76美元，高于市场预期的1.69美元。富国银行2025年净利润达到213亿美元，而分析师此前预计为 216 亿美元。2025年第四季度平均贷款额为 9558 亿美元，高于第三季度的 9287 亿美元。平均存款额从上一季度的 1.34 万亿美元增至 1.38 万亿美元。富国银行的全年利润未达分析师预期，原因是遣散费推高了支出，而净利息收入却低于预期。该银行斥资6.12亿美元用于遣散费，这是旨在削减成本计划的一部分。根据周三发布的一份声明，Q4非利息支出为137亿美元，而分析师此前预测的支出为136亿美元。该季度净利息收入(NII)为123.3亿美元，同比增长4%，低于分析师预测的124亿美元，这是贷款业务的主要利润来源。这使得全年净利息收入达到475亿美元，接近其此前预测的2025年净利息收入与2024年基本持平。Q4非利息收入为 89.6 亿美元，同比增长5%。而其消费者银行和财富与投资管理部门在2025年第四季度实现了最强劲的营收增长。消费银行及贷款业务收入为95.7亿美元，环比下降1%，同比增长7%。消费者银行的平均贷款余额为3293亿美元，高于第三季度的3253亿美元。消费者银行的平均存款额从上一季度的7813亿美元小幅下降至7786亿美元。财富与投资管理收入达43.6亿美元，环比增长4%，同比增长10%。客户总资产达2.51万亿美元，环比增长1%，同比增长9%。此外，商业银行业务收入为30.8亿美元，环比增长1%，同比下降3%。企业及投资银行业务收入为46.2亿美元，环比下降5%，同比基本持平。2025年第四季度信贷损失准备金增加，主要反映了商业和工业贷款、汽车贷款以及信用卡贷款余额的增加，但部分被商业房地产贷款准备金的减少所抵消。Q4信贷损失准备金为10.4亿美元，环比增长53%。富国银行首席执行官Charlie Scharf在声明中表示：“尽管我们一直受到诸多限制，但我们已打下了坚实的基础，并在提升增长和回报方面取得了巨大进展。”他指的是美联储在6月份取消的资产规模上限。美国监管机构在6月份取消了1.95万亿美元的资产上限，并解除了与富国银行虚假账户丑闻相关的处罚，这使得该行得以发展，并使其总资产在去年首次突破2万亿美元大关。富国银行去年还完成了七项同意令，结束了与虚假账户丑闻相关的监管困境。目前仍有一项2018年的同意令尚未结案。Scharf个月表示，由于该银行持续降低成本，预计第四季度遣散费支出将会增加。多年来，该公司一直在缩减员工人数以提高效率，截至9月底，员工总数接近21.1万人。而年底时，这一数字为略高于20.5万人。Scharf在去年12月的投资者会议上暗示，今年还将进一步裁员。当时他表示，公司计划利用人工智能来提高效率。展望未来，富国银行预计2026年净利息收入约为500亿美元，而市场预期为502亿美元。分析师一直预测，随着借款人逐渐学会更好地应对特朗普政府政策带来的不确定性，贷款业务将会反弹。该银行预计2026年的支出约为 557 亿美元，而分析师的预期为 559 亿美元。Scharf称：“公司各业务均呈现增长态势。在消费业务方面，信用卡消费额持续强劲增长，新开账户较去年同期增长超过20%。汽车贷款业务重回增长轨道，余额较上年同期增长19%。净支票账户增长更为强劲，我们面向高净值客户的富国银行卓越理财产品(Wells Fargo Premier)的存款和投资余额较上年同期增长14%。”
- 2026-01-14 20:31:52
英国石油(BP.US)预计Q4计提高达50亿美元减值 能源转型业务遭遇重大挫折
智通财经APP获悉，国际石油巨头英国石油公司(BP.US)发布业绩预告，预计第四季度财报将计入税后40亿至50亿美元的资产减值损失，该减值主要关联其向低碳能源转型的核心业务。公司声明指出，此次减值“主要源于天然气及低碳能源业务板块，且不影响基于重置成本利润的核心盈利指标”。这一巨额减值预示着英国石油在能源转型战略中的部分资产价值正面临市场重估。各板块业绩分化明显尽管面临巨额减值，英国石油预计第四季度上游油气总产量将与前季基本持平。具体而言，原油产量保持稳定，但天然气及低碳能源产量预计将有所下滑。在天然气及低碳能源板块，由于亨利港以外地区天然气价格变动，价格实现预计将对季度业绩产生1亿至3亿美元的负面影响。天然气营销与交易业绩预计将处于平均水平。在客户与产品板块，业绩呈现结构性分化。零售业务(Customers)上受季节性因素影响销量下滑，燃料利润率大致持平。炼化业务(Products)上，受益于约1亿美元的更强炼油利润率，但部分收益被更高的装置检修活动以及惠廷炼油厂火灾后的临时产能削减所抵消。石油交易业绩预计表现疲软。财务结构持续调整公司预计第四季度末净债务将降至220亿至230亿美元之间，较第三季度末的261亿美元显著改善。同时，由于盈利地域结构变化，英国石油将2025年全年基准有效税率预期从约40%上调至42%。此次大规模减值计提，凸显了在全球能源价格波动及转型路径不确定的背景下，传统能源巨头重塑资产组合所面临的严峻挑战与财务成本。
- 2026-01-14 20:07:07
美股前瞻 | 三大股指期货齐跌 白银升破90美元 美国11月PPI与零售销售数据今晚揭晓
盘前市场动向1. 1月14日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.32%，标普500指数期货跌0.42%，纳指期货跌0.63%。2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.41%，英国富时100指数涨0.26%，法国CAC40指数涨0.03%，欧洲斯托克50指数跌0.24%。3. 截至发稿，WTI原油涨1.19%，报61.88美元/桶。布伦特原油涨1.19%，报66.25美元/桶。市场消息美联储降息预期生变! SOFR交易风向转鹰，资金押注美联储全年按兵不动。专注于期权这一衍生品交易的资深交易员们越来越倾向于排除2026年美联储继续降息的预期，转而押注美联储全年将维持利率不变，如果美联储全年真的像他们所预期的那样长期维系基准利率不变，他们的赌注就会得到积极回报。自12月的多项劳动力市场统计数据公布以来，叠加最新CPI显示美国通胀降温节奏平稳，交易员们对于美联储2026年降息预期持续降温，包括12月非农在内的好坏参半劳动力市场数据暗示美国劳动力市场在年末呈现出小幅回暖，这些数据边际上显著强化了“软着陆”叙事。美国股市与现实脱节? 这位投资大佬预判2026年道琼斯指数下行20%。根据Ariel Investments的董事长兼联合首席执行官John Rogers的最新预测，美国经济可能会在年底之前陷入小规模经济衰退，美国股市也会下跌，他预计道琼斯指数可能大幅回调20%接近熊市区域，主要因为美国普通收入消费者将在高昂的生活成本面前感到压力。在华尔街金融巨头们普遍非常看涨美股2026年走势之际，美国资深基金经理Rogers的预测可谓另类。他强调，尽管美国富裕消费者们生活状况良好，但是普通美国人正在为支付巨额账单而陷入长期挣扎。藏在美债里的“定时炸弹”!大摩：基差交易已膨胀至1.5万亿美元，警惕2020年市场风暴重演。摩根士丹利策略师指出，当前美债基差交易规模已膨胀至约1.5万亿美元，这凸显出密切监控该交易规模的必要性，以避免重演2020年市场剧烈波动的局面。这种交易策略由对冲基金主导，核心是捕捉美债现货市场与期货市场间的微小价差套利。该行测算，该策略规模较2019年峰值已增长75%，其名义交易规模的扩张速度，近年来已超过美国国债的发行增速。策略师表示，当前的交易活跃度“并非史无前例”，但仍需密切关注，尤其是在资金面趋紧或市场陷入动荡的时期。从交易本质来看，一旦对冲基金被迫快速平仓，债券交易商可能无力承接短时间内暴增的交易量。白银站上90美元再创新高!避险情绪升温带动黄金齐步走高。截至发稿，白银现货涨近4%，报90.36美元/盎司，日内一度涨至91.56美元/盎司的历史新高。受银价提振，白银总市值首次站上5万亿美元大关，已超越英伟达成为全球第二大资产。美联储独立性受到挑战和中东地区地缘政治局势动荡推动避险需求涌入贵金属市场。截至发稿，黄金现货涨近1%，报4629美元/盎司。市场分析人士表示，地缘政治和经济的不确定性将继续推高投资需求，黄金、白银价格仍有上涨空间。“神铜”疯完轮到“狂锡”!LME锡价突破5.1万美元创历史新高。周三，LME锡价上涨幅度一度高达4.3%，达到51,675美元/吨，超过2022年创下的前高位。通常来说，LME锡是伦敦金属交易所交易的六大金属中流动性最差的金属，然而去年的涨幅接近40%，而在2026年开年迄今为止已上涨了超过四分之一。这一价格飙升源于中国投资者们疯狂涌入全球贵金属以及工业金属市场，一些大型股票基金也押注大宗商品期货将与股市一起大幅上涨。个股消息美国银行(BAC.US)Q4业绩超预期。财报显示，美国银行Q4净营收为283.7亿美元，好于市场预期的277.6亿美元;净利息收入为157.5亿美元，好于市场预期的154.8亿美元。交易收入(不含递延估值调整)为45.3亿美元，市场预期为43.3亿美元。该行表示，尽管存在诸多风险，但对2026年美国经济持乐观态度。富国银行(WFC.US)Q4业绩不及预期。财报显示，富国银行Q4营收为212.9亿美元，不及市场预期的216.4亿美元;净利息收入为123.3亿美元，不及市场预期的124.3亿美元。净利润为53.6亿美元。摊薄后每股收益为1.62美元，不及市场预期的1.66美元。该行预计，2026年净利息收入约为500亿美元，将因短期融资成本降低和资产负债表增长而增加。特斯拉(TSLA.US)FSD大转向：从“买断”全面改为订阅，拟于2月14日后生效。特斯拉宣布将彻底改变其高级驾驶辅助系统“全自动驾驶”(FSD)的销售模式，全面转向月度订阅服务。首席执行官埃隆·马斯克在社交媒体平台X上公布了这一转变，计划于2月14日后生效。马斯克未具体说明决策原因，该服务目前月度费用为99美元。此举将取消FSD高达约8000美元的一次性买断费用，大幅降低用户体验该技术的初始门槛。在面临销售增长乏力的背景下，特斯拉正将其战略重心转向以科技为核心的增长点，如FSD、无人驾驶出租车和机器人业务。奈飞(NFLX.US)拟改全现金收购华纳兄弟(WBD.US)，加速并购进程应对派拉蒙(PSKY.US)阻击。据知情人士透露，奈飞正着手调整收购华纳兄弟探索的交易条款，探讨以全现金方式收购该公司旗下的影视工作室及流媒体业务。此次条款调整，意在加速推进这桩原本需耗时数月才能完成的交易。该收购案不仅遭到部分政界人士反对，还面临竞购对手派拉蒙的阻击，就连机构投资者也对这宗交易的态度呈现明显分歧。花旗(C.US)再挥千人裁员刀，两年“瘦身”两万目标加速推进。据知情人士透露，花旗集团本周将启动新一轮裁员，预计削减约1000个职位。此次裁员为该行此前宣布的“截至今年年底裁员约2万人”计划的最新进展。根据花旗年度报告，截至2024年底，该行全职员工总数约22.9万人。公司表示，人员规模的缩减将持续至2026年，但未透露具体裁员数字。减肥药进入“长期维持+低频注射”时代，安进(AMGN.US)“月服”优势引领千亿美元市场。美国制药巨头安进透露，其试验性减肥药MariTide的一项最新临床试验结果显示，当肥胖症患者们每月仅仅注射一次时，他们能够在两年内稳定保持体重下降趋势。而作为显著对比，目前，大多数广泛使用的减肥药物注射剂(比如诺和诺德与礼来推出的最热门减肥药系列产品)基本都是每周注射一次。重要经济数据和事件预告北京时间21:30 美国11月零售销售月率北京时间21:30 美国11月PPI北京时间22:50 2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话北京时间23:00 美联储理事米兰在雅典发表讲话北京时间次日00:00 美国1月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI北京时间次日01:00 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话北京时间次日03:00 美联储公布经济状况褐皮书北京时间次日03:10 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在一场活动上致开幕词业绩预告周四盘前：台积电(TSM.US)、摩根士丹利(MS.US)、高盛(GS.US)、贝莱德(BLK.US)
- 2026-01-14 17:14:08
特斯拉(TSLA.US)FSD大转向：从“买断”全面改为订阅 拟于2月14日后生效
智通财经APP获悉，特斯拉公司(TSLA.US)宣布将彻底改变其高级驾驶辅助系统“全自动驾驶”(FSD)的销售模式，全面转向月度订阅服务。首席执行官埃隆·马斯克在社交媒体平台X上公布了这一转变，计划于2月14日后生效。马斯克未具体说明决策原因，该服务目前月度费用为99美元。此举将取消FSD高达约8000美元的一次性买断费用，大幅降低用户体验该技术的初始门槛。尽管命名为“全自动驾驶”，该技术目前仍需驾驶员持续监控并随时准备接管。在面临销售增长乏力的背景下，特斯拉正将其战略重心转向以科技为核心的增长点，如FSD、无人驾驶出租车和机器人业务。去年，特斯拉已将全球最大电动汽车制造商的头衔让位于中国的比亚迪。不过，值得注意的是，虽然市场对于特斯拉估值与基本面前景的展望已经全面转向基于特斯拉独家AI超算体系打造的FSD全自动驾驶、Robotaxi(完全无人自动驾驶出租车)，以及名为“擎天柱”的特斯拉AI人形机器人，特斯拉电动车销量与汽车业务基本面并未被削弱到无足轻重，它仍是当前现金流与资产负债表的支柱，也是FSD数据闭环与车队规模的基础(Robotaxi最终也要落到可规模化的车辆产能与运营)。
- 2026-01-14 16:56:13
瑞银长期主题“调仓”：押注数字消费者与赋能技术，暂避基因疗法、数字健康
智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，根据其长期投资主题模型，以下五大主题当前提供了最引人注目的投资机会。这五大长期投资主题分别是：数字消费者，赋能技术，多元与平等，家族企业，探寻新前沿。与此同时，基因疗法和数字健康这两个投资主题将面临短期逆风，投资者应战术性后退一步、审视在这两个领域的敞口。瑞银解释称，为了确定长期投资主题的有吸引力的切入点，该行利用量化模型结合主题分析师的定性输入。量化模型主要依据估值、动量信号和基本面质量等指标。定性因素包括与首席投资官办公室核心观点的一致性、关键风险以及潜在的新催化剂。以下是瑞银筛选出的五大首选长期投资主题。1、数字消费者投资逻辑：年轻一代是数字原住民，其消费模式与父母辈不同，同时也影响着父母辈的行为。由于数字化，影响消费者决策的触点比以往更多，这正在改写线上业务的规则。对年轻人而言，分享体验或在体验上消费往往比拥有物品更重要。人工智能将彻底改变我们生活的方方面面，催生新的体验。传统领域(旅行和休闲)与新兴虚拟领域(电子商务、元宇宙、社交媒体、广告)的结合是本主题的关键投资机遇。为何现在投资：数字消费者主题本月在瑞银的五大长期投资主题中排名第一，得益于其较高的质量指标得分，因为该主题涉及资产负债表稳健、投资资本回报率高的公司。在动量方面，它受益于人工智能趋势驱动的科技板块稳健表现。但值得一提的是，其估值相对较高。2、赋能技术投资逻辑：随着生成式人工智能助力加速技术融合，瑞银识别出五大赋能技术——人工智能、增强现实/虚拟现实、大数据、区块链以及其他颠覆性技术——该行认为这些技术将改变众多行业。除区块链外，瑞银预计，其他四项技术市场规模将从2022年的2870亿美元年均增长35%，到2030年达到3.2万亿美元。该行认为，人工智能很可能推动最大的增量增长，占这些市场绝对增长的90%(按美元计算)。该行继续将人工智能视为本十年最深远的科技变革之一，投资者将最好地受益于关注具有强大定价能力和高进入壁垒的软件及半导体公司。具体而言，瑞银预测，全球人工智能资本支出将在今年达到4230亿美元，并增长至2030年的1.3万亿美元，这意味着2025年至2030年间复合年增长率达25%。此外，该行将更广泛的人工智能总市场规模(TAM)预测上调至2030年达3.1万亿美元，高于先前估计的2.6万亿美元。这一新预测表明同期复合年增长率为30%。为何现在投资：赋能技术主题因其特别高的动量得分而保持在瑞银的五大长期投资主题之列。该行主题偏向信息技术板块，而该板块具有坚实的动量。3、多元与平等投资逻辑：瑞银预计，全球监管框架将逐步改善信息披露并朝着更公平的方向发展，尽管美国注册公司近期不太可能如此。撇开部分地区的监管变化不谈，多项研究表明，提升多样性可以缩小社会内部的财富差距，如果属实，这应在未来十年提振GDP。该行认为，那些在整个价值链和流程中推动多元化和平等的公司能够实现长期优异表现。日益增加的监管、利益相关方更严格的审查(与社会事务相关的提案在股东议程中所占比例越来越大，涵盖从民权审计到薪酬不平等广泛议题)、有更多证据表明多元化对公司有利、更具包容性的世界带来的显著经济利益，以及总体的社会变革，是本主题的主要驱动力。近期，美国一些州对平权行动和明确关注多元化提出了法律挑战，这可能对这一主题构成短期风险，因为美国公司需要平衡投资于员工队伍带来的益处与潜在的法律风险。然而，该行对这一主题的长期驱动因素仍保持信心。为何现在投资：多元与平等主题本月仍位列瑞银的五大长期投资主题之列，得益于其有利的估值和质量评分，以及与首席投资官办公室核心观点的一致性。该主题在不同行业间分布均衡，兼具防御性、价值型和成长型的良好风格组合。4、家族企业投资逻辑：家族企业遍布全球，既包括中小企业，也包括更为知名的大型、全球性上市公司。据市场调查，它们占全球企业总数的三分之二，贡献了全球GDP的70%以上，并在许多国家提供了50-80%的就业岗位。瑞银估计，家族企业占全球股票市值的20-30%。该行认为，就资产负债表审慎和资本纪律而言，家族企业主题可以继续受益于在当前指数内相对防御性的定位。这些特征应有助于抵消小盘股敞口可能带来的波动。在经济下行之后，该主题对小盘股的偏重也能为经济复苏提供良好的杠杆效应。由于注重质量和创新，家族企业往往提供稳定的增长和良好的风险回报特征。总体而言，家族企业在财务上较为保守，净债务与息税折旧摊销前利润的比率相较于整体股票市场(MSCI AC世界指数)更低。关注长期愿景、强烈的家族价值观以及代际财富传承的目标，自然使家族企业长期投资主题与投资期限超过五年的长期投资理念相契合。公司管理者与主要股东之间提供了天然的利益一致性，并具有着眼长远、代际传承公司和财富的愿景。因此，瑞银认为该主题应能在长期内获益。为何现在投资：该主题在欧洲市场配置较高，而瑞银预计欧洲工业活动将在2026年逐步走出为期三年的低迷。同样，该主题偏向中小型公司，这些公司往往在全球经济趋势复苏时表现更好——瑞银预测全球经济将从2026年下半年开始重获一些增长动力。此外，该投资主题下五个最大的行业中有四个对经济敏感，也将受益于更好的经济动能。再者，家族企业的财务审慎在较为波动的环境中能提供一些相对质量和下行保护，同时在经济重新加速时拥有更高的财务杠杆。最后，在全球股市背景下，其盈利能力和股票估值在模型中的得分有利。5、探寻新前沿投资逻辑：瑞银相信，新兴和前沿经济体将是未来十年全球GDP增长的关键引擎。人口结构是这一增长的重要驱动力，十大发展中经济体在2024年占世界人口的50%以上。但该行认为，发展中经济体的增长能够超越发达经济体还有其他几个原因。为了识别哪些发展中经济体可能成为未来的增长引领者，该行同时考察了人口结构和生产力因素。最后，该行筛选那些能够更好地将GDP增长转化为盈利增长的市场，因为快速增长的经济体并不等同于强劲的股市。鉴于这些市场有利的人口和生产力动态以及将经济增长转化为企业盈利的良好记录，瑞银认为这些市场——尽管本质上风险较高——提供了地域多元化配置和潜在有吸引力的回报。为何现在投资：瑞银认为，不断增长的美国财政赤字和疲软的美元正使新兴和前沿经济体变得越来越有吸引力。随着投资者寻求分散对美国资产的敞口，这些市场为扩大配置提供了引人注目的机会。此外，美联储的宽松路径应支持风险资产，如新兴和前沿市场股票。最后，尽管贸易紧张局势的全部影响尚不完全清楚，但近期全球经济数据显示出韧性迹象，瑞银认为短期内发生全面衰退的可能性不大。基因疗法与数字健康主题面临短期逆风此外，瑞银补充称，基因疗法和数字健康主题目前在该行的量化模型中排名较低，且与其所覆盖的其他长期投资主题相比，估值吸引力较低。从自下而上的角度看，分析师并未识别出任何能够显著改善这些排名的积极短期催化剂。具体来说，基因疗法公司及更广泛的生物技术行业一直面临资本获取的严重限制，尤其是对中小型生物技术公司而言。2021年达到顶峰的生物技术融资泡沫的消退，使许多处于早期阶段、消耗现金的公司面临压力。生物技术子板块近期的优异表现主要是由货币政策宽松和流动性改善推动的，促使投资者重新轮动到一些创新驱动的板块。尽管资本获取的改善是一个积极信号，但这些公司整体的运营环境并未发生重大的根本性变化。因此，瑞银对基因疗法主题的近中期前景仍持谨慎态度。在数字健康方面，经历一轮上涨后，特别是在该主题的科技细分领域，量化信号看起来不太有利。从基本面看，瑞银认为该主题现阶段缺乏强劲的积极驱动力。2020-21年投资者的热情导致数字健康领域资本过度充裕，估值往往基于对数字化颠覆的高预期，而非经过验证的商业模式。由于金融条件依然紧张，许多公司面临证明盈利能力和可扩展性的压力，但难以将用户增长转化为可持续的经济效益。由于报销挑战、监管障碍导致商业化周期更长以及板块估值环境更具挑战性，数字健康解决方案的采用速度也慢于预期。瑞银称，注意到人工智能应用在部分医疗生态系统(特别是诊断和医疗服务交付/医疗成本控制领域)创造价值的潜力。该行认为，获取和控制关键的患者数据对于人工智能在医疗领域的货币化至关重要，但尚未看到可扩展的、数据驱动的应用在可投资的载体中成为重要的增长驱动力。该行预计随着患者数据与人工智能应用长期结合，这一动态将得到改善。总的来说，尽管瑞银仍然相信基因疗法和数字健康将在塑造未来医疗保健格局中发挥重要作用，但该行在近期采取了更保守的配置立场，至少直到融资条件稳定和执行风险降低。
- 2026-01-14 16:52:14
瑞银展望2026年网络安全：AI赋能安全与身份安全站上C位 CrowdStrike(CRWD.US)、PaloAlto(PANW.US)仍处有利地位
智通财经APP获悉，瑞银近期发布2026年网络安全行业展望报告，对该板块仍保持积极展望，尽管 2025 年 11 月以来板块下跌 11%(低于 IGV 指数的 - 7%)，但2025年的诸多核心趋势有望延续，企业网络安全预算增速将持续快于 IT 整体增速，并购趋势延续，AI 赋能安全与身份安全成为核心主题。在这些领域中，该行仍认为CrowdStrike(CRWD.US)和PaloAlto Networks(PANW.US)在该行的覆盖范围内处于有利地位，这得益于其市场领先的产品组合广度，且这一优势已体现在估值中。此外，人工智能驱动的安全用例将进一步成熟，该行预计CrowdStrike、SentinelOne(S.US)等公司可能会首次披露智能年度经常性收入(agentic ARR)数据。总体而言，选股仍将具有挑战性，与2025年类似，该行认为那些平台化叙事仍在成型过程中的中型股将迎来最佳配置机会，基于此，看好Okta(OKTA.US)和Zscaler(ZS.US)。细分领域预期与渠道调研该行2025年11月开展的首席信息安全官(CISO)调研显示，云计算安全、身份安全以及安全运营与分析(SecOps & Analytics)领域将实现强劲增长(分别有62%、59%和55%的受访者计划增加相关预算)，而防火墙(仅33%的受访者计划增加预算)、漏洞管理以及托管安全服务提供商(MSSP)相关支出领域的预期则更为谨慎。这些结果与该行从合作伙伴处了解到的趋势基本一致，本月有一位合作伙伴表示，硬件防火墙市场已完全沦为更新换代市场。展望2025年第四季度财报，调研结果喜忧参半：暂无明显的预算宽松迹象，防火墙领域增长持续放缓，但1月份的业务渠道储备普遍强劲。核心主题与争议2025年，传统攻击环境相关数据再次凸显挑战：勒索软件事件激增47%，严重零日漏洞攻击也时有发生。展望2026年，网络安全行业的核心主题将围绕人工智能赋能安全(AI for Security)，人工智能安全防护(Security for AI)、身份安全聚焦(Identity Security Focus)展开。人工智能赋能安全既包括为人工智能提供安全防护，也包括利用人工智能强化安全能力。 覆盖范围内最佳布局厂商：CrowdStrike、Palo Alto Networks、SentinelOne。人工智能安全防护通过健全的应用 / 模型控制，为第三方及自研人工智能 / 代理部署提供安全保障，缓解企业痛点。覆盖范围内最佳布局厂商：CrowdStrike、Palo Alto Networks、Zscaler。身份安全方面则聚焦人工智能 / 代理技术引发的相关担忧加剧了对人类与非人类身份加强安全防护的需求。覆盖范围内最佳布局厂商：Okta、Palo Alto Networks、CrowdStrike。需要谨慎的是，部分投资者开始质疑“网络安全软件可免受人工智能原生企业冲击”这一长期观点。尽管该行总体预计现有企业将不断优化其人工智能安全用例，但与基础模型提供商之间竞争加剧的叙事仍可能影响行业估值倍数。业绩调整与估值2025年，网络安全类股表现与软件行业持平(IGV指数上涨1%，网络安全板块基本持平)。尽管如此，网络安全行业在估值方面仍享有小幅溢价：按企业价值/销售额(EV/S)计算，网络安全公司的未来12个月(NTM)估值中位数为5.6倍，而软件行业为5.0倍。该行下调了Tenable(TENB.US)2026年的营收及当前账单(CCB)预期，原因是长期合同期限及预付账单减少的趋势构成了短期阻力，但维持2025年第四季度及全年预期不变。此外，该行还在2025年第四季度财报发布前调整了Rapid7(RPD.US)、Cloudflare(NET.US)和PaloAlto Networks的目标价。
- 2026-01-14 16:43:37
瑞银：艾马克技术(AMKR.US)飙涨已反映算力增长预期 下调评级以权衡成本风险
智通财经APP获悉，瑞银发布研报，将艾马克技术(AMKR.US)评级从“买入”下调至“中性”，但将目标价从38美元上调至55美元。该行指出其近期股价上涨反映了强劲的计算能力增长预期，但必须权衡成本和风险。瑞银指出，复苏动力在即，但必须权衡成本和下行风险。自2025年4月低点以来，艾马克技术股价已上涨250%，但瑞银将其评级下调至中性，因为股价反映了更快的计算能力增长预期、智能手机SiP的复苏、周期性主流市场复苏以及在亚利桑那州建设长期项目的潜力。瑞银认为风险/回报更应保持中性，因为该公司正在建设价值70亿美元的亚利桑那州项目，未来几年将面临负自由现金流;内存价格上涨可能影响PC/智能手机销量;以及美国GPU能否持续供应中国市场(占2026年销售额的6%)或能否获得台积电的CoWoS-L封装技术或材料供应转移至日月光半导体。瑞银预计2026-2027年计算需求将强劲增长。该行将2025年销售额同比增长预期从5%上调至6%，但维持2026-2027年同比增长预期分别为14%/12%，高于市场预期的9%/9%。这主要得益于计算需求的快速增长、SiP/智能手机市场的稳定以及汽车/工业领域的复苏。瑞银预计，在以下情景下，先进封装(CoWoS-S/L/R 和 oS)将在两年内新增10亿美元的销售额(占2027年销售额的5%至16%)：英伟达的H200获得批准、CPO切换、Vera CPU(采用SPIL双源封装)、英伟达的N1/N1X/GB10、ASIC以及CoWoS-L TPU将在2027年之前投入使用，并且oS业务也将实现增长。总计算能力(包括 CPU、交换机和网络)将从 2025 年的 20% 增长到 2027 年的 28%。其次，成熟业务增长较为温和。计算业务的高增长被艾马克技术核心低利润的SiP(系统集成芯片)消费电子、智能手机和汽车/工业领域的成熟驱动因素所平衡。SiP业务与苹果业务重叠，2024年底，其销售额占比分别为49%/31%，汽车/工业业务占比为19%。瑞银预计2026-2027年将出现温和复苏：1)汽车/工业业务预计增长10%/5%，因为新冠疫情后的库存已恢复正常，且艾马克技术在ADAS/信息娱乐领域拥有优势;2)通信业务预计增长11%/6%，因为SiP业务将在2026年全面恢复，届时Wi-Fi接口、新型可折叠/可变光圈摄像头以及相比主流安卓系统更低的阻力都将得到提升;3)消费电子业务预计增长4%/2%，因为可穿戴耳机等产品基数较高。投资周期延长和高估值限制了其上涨空间。艾马克技术投资70亿美元、分两期建设的亚利桑那州晶圆厂要到2028年才能投产，2029年才能开始盈利。一期工程(潜在营收10%)耗资35亿美元，可享受35%的税收抵免和4.07亿美元的政府补助。瑞银预计，从2025年第四季度到2028年，该项目将出现10亿美元的负自由现金流，导致现金收益率低于目前的1%。瑞银下调评级、上调目标价的依据是：2027 年预期市净率为2.5倍(隐含20倍市盈率)，而2026年的预期市净率为 2.5 倍(隐含15倍市盈率)，高端产品线(含AI产品)到 2027 年销售额占比将达到 15-20%，净资产收益率将从 2025 年的 7% 提高到 2026-2029 年的 13%，同业公司日月光半导体目前的市盈率为 20 倍(2026年)，以及 2025-2029 年周期性每股收益复合年增长率为 33%。
- 2026-01-14 15:34:10
美国设备租赁平台EquipmentShare(EQPT.US)冲刺美股IPO 拟募资7.47亿美元
智通财经APP获悉，美国建筑设备租赁与销售平台EquipmentShare.com(EQPT.US)周二公布美股首次公开募股条款，计划以每股23.50至25.50美元的价格发行3050万股，最高募集资金约7.47亿美元。按发行区间中值计算，该公司完全稀释后市值将达67亿美元。作为全美最大且增长最快的设备租赁服务商之一，EquipmentShare运营数字化设备租赁平台，截至2025年9月30日，已在全美45个州设立342个全服务租赁点、9个经销商网点及22家建材商店。其设备池规模约23.5万台，涵盖自有、租赁及通过收入分成协议管理的设备，原始购置成本达81亿美元。所有设备均接入其自主研发的T3智能平台，可实现实时追踪、预测性维护及远程控制，以提升工地运营效率。公司收入约三分之二来自设备租赁，其余来自销售业务。除常规工程机械(如伸缩臂叉装机、挖掘机、紧凑型履带装载机、推土机、压缩机)外，业务已扩展至暖通空调、泵机、发电设备等专业领域。EquipmentShare成立于2015年，截至2025年9月30日的12个月内实现销售额44亿美元。公司计划以股票代码"EQPT"在纳斯达克挂牌，预计于2026年1月19日当周完成定价。本次发行由高盛、富国证券、瑞银投资银行、花旗、古根海姆证券等十家机构担任联合账簿管理人。
